过去两年，AI产业最确定的商业机会集中在GPU和先进芯片。但随着Meta、亚马逊、腾讯等科技公司持续扩大AI资本开支，承载这些GPU、将算力真正部署到数据中心的服务器厂商，也进入业绩兑现阶段。
联想最新季度财报显示，在通用服务器和AI服务器的带动下，联想基础设施方案业务集团（ISG）收入达到85亿美元，同比增长98%，盈利创下历史新高。此外，AI服务器潜在订单规模已经达到540亿美元，环比增长超150%。
这意味着，在AI服务器快速交付、已有需求不断转化成收入的同时，潜在订单池仍然在扩大。
联想并非孤例。最近一轮财报季，从工业富联、戴尔到Supermicro、纬创，多家AI服务器产业链上市公司的收入和利润高速增长。过去两年停留在订单上的AI算力需求，正在越来越大规模地进入服务器相关厂商的利润表。
多家AI服务器厂商业绩大涨
除了联想，戴尔也是这一轮AI服务器周期中的典型样本。
在AI基础设施需求持续爆发的推动下，戴尔2027财年第一财季（截至2026年5月1日）营收、利润都创下历史新高。财报发布后，戴尔股价盘后一度上涨约40%。
戴尔披露，当季AI服务器收入达到161亿美元，同比暴增757%，AI服务器订单达到244亿美元。公司还将2027财年AI服务器收入预期提高至约600亿美元。
过去，服务器业务通常被认为是一门规模大但利润率有限的硬件生意。但戴尔最新财报显示，在AI服务器收入快速增长的同时，ISG经营利润达到31亿美元，同比增长206%。
另一家更加聚焦服务器的厂商超微电脑Supermicro，同样受益于这一轮需求增长。
截至今年6月底的2026财年第四季度，Supermicro收入达到111亿美元，而去年同期为58亿美元，接近翻倍；净利润从去年同期的1.95亿美元增加至11.78亿美元，大增超500%。
Supermicro此前还披露，第四财季订单规模超过600亿美元，推动积压订单规模达到历史新高。这些新订单预计将在未来数个季度内交付。
这一轮需求正在进一步向制造端扩散。以工业富联为例，AI服务器的高速增长已经持续多个季度，并开始明显改变工业富联的收入结构和盈利表现。
8月11日，工业富联披露2026年半年报。上半年公司实现营业收入5578.6亿元，同比增长54.63%；归属于上市公司股东的净利润237.4亿元，同比增长95.99%，净利润增速明显超过收入。
AI服务器成为其中重要的增长动力。上半年，工业富联云服务商AI服务器营业收入同比增长2.3倍；GPU AI机柜出货量同比增长3.2倍，ASIC AI机柜出货增长3倍，ASIC CPU服务器出货增长2.5倍。
类似地，在ODM制造环节，纬创、广达等全球服务器制造商同样受益于AI服务器需求增长。
这些公司的商业模式并不完全相同。联想和戴尔拥有自己的服务器品牌和全球销售体系；Supermicro以AI服务器和机架级解决方案见长；工业富联则更接近全球AI服务器ODM和制造体系。但它们今年以来的财务表现指向同一个方向：AI服务器正在从订单景气进入收入和利润兑现阶段。
高增长还能持续多久？
订单和利润同时增长之后，一系列挑战摆在AI服务器厂商面前：这轮高景气周期还能持续多久？上游涨价会不会侵蚀利润？服务器厂商能否把这一轮需求转化为长期增长？
从长期看，算力需求的底层逻辑尚未见顶。
联想集团董事长杨元庆在采访中表示，过去，AI算力需求约“80%训练、20%推理”，目前已经逐渐向“50%训练、50%推理”变化，未来合理状态可能进一步走向“80%推理、20%训练”。而更大的增长空间在于大量个人、企业私域数据被AI利用，从而带来新的算力需求。
联想CFO郑孝明也提到，目前大型客户的AI基础设施投入已经达到非常庞大的规模，但企业侧的AI推理需求“还没有很大规模开始”。目前联想参与洽谈的部分AI服务器项目，单笔订单规模可能达到5亿至10亿美元以上，但这些客户长期用于AI基础设施建设的支出规模远远超过单笔订单。
戴尔首席运营官Jeff Clarke此前也表示：“AI领域的发展机遇丝毫没有放缓迹象。”
短期来看，限制AI服务器厂商增长的因素甚至可能不是订单，而是来自供应链。
AI服务器是一套高度复杂的系统工程，涉及GPU、CPU、内存、存储、高速网络以及散热等多个环节。随着AI基础设施建设扩张，存储等部分核心零部件早已出现供应紧张和价格上涨。
“唯一会卡的因素是在于，供应链是不是有足够的货来供应给这些订单。”郑孝明表示，由于AI服务器业务增长速度很快，此前根据需求预测准备的供应量可能被后来增加的需求超过，供应链需要进一步加速跟上。
而上游涨价正在让这个问题变得更加复杂。行业预计，存储供应紧张的局面直到明年还会延续。这意味着服务器厂商还需要面对利润率挑战，这考验着厂商的供应链管理、系统集成能力以及成本传导能力。
郑孝明透露，在当前供不应求的市场环境下，联想在存储采购上的策略是首先保证供应，“锁量而不锁价”。这意味着服务器厂商现阶段更加重视能否获得足够的零部件，从而保证潜在订单顺利交付。
不过，储备订单代表潜在需求，并不等同于已经确认的收入；即使是订单，也可能受到客户建设进度、供应链情况以及数据中心建设条件影响。
有相关厂商人士对第一财经记者提到，部分客户可能因为担忧零部件继续涨价和供应紧张而提前进行了采购。预算的增长并不完全来自于清晰的商业规划，更多源自于FOMO（错失恐惧）情绪。
更长期的挑战则来自AI资本开支。
艾媒咨询CEO张毅对第一财经记者表示，AI长期协议弱化了行业的周期波动，但现在资本市场的关注焦点转向重金砸向AI后，AI的赚钱逻辑是否足够清晰。如果AI投资回报无法支撑、巨头的资本开支出现降速或者调整节奏，相关产业链的订单和收入预期也将受到影响。
此前，已有多家拿到百亿订单的企业提醒，部分需求仍需要取决于客户最终确认和项目推进情况。
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刘佳
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